【导语】新三板计算机行业聚集了一批信息技术应用的企业，从中报来看，很多企业开始研发自主软件，设计更多的企业管理信息化解决方案，利用互联网和物联网技术。

　　申万宏源主要结论摘要：

　　新三板计算机行业公司二八分化明显。计算机行业是新三板中数量排行第二的行业，根据申万对于新三板公司的分类，截止到8 月31 日，计算机行业公司家数有496 家，占比14.7%。

　　1）市值二八分化。新三板公司的平均市值仅4.7 亿，但这并不是说，新三板当中只有小公司，新三板计算行业市值30 亿以上的公司有5 家，20 亿以上的有12 家。

　　2）收入规模二八分化。新三板计算机行业2015 年上半年收入平均值为3200 万，但中值仅1600 万，收入规模前10 的公司合计占比24.6%，前10%的公司合计占比50%。

　　3）股东人数二八分化。从披露的股东人数看，大部分公司的股东人数是50 人以下，甚至有不少公司股东只有2 人，但不可忽视的是，股东人数超过500 人的已经有6 家，分别是行悦信息、中科软、先临三维、中磁视讯、凯立德以及优炫软件。

　　行业收入增速快于A 股，费用率高拖累利润，营业利润增长两极分化。

　　1）整体收入增速快于A 股13 个百分点。新三板计算机行业2015 年上半年整体增长23%，明显快于A 股计算机的10%，从结构来看，新三板收入增长100%以上的占到17%，增长50%以上的占到31%，明显优于A 股对应的5%和21%；

　　2）整体毛利率高于A 股7 个百分点。新三板计算机公司平均毛利率达48%，明显高于A 股的41%，今年上半年，新三板毛利率平均上升5 个百分点，而A 股计算机平均下降0.5 个百分点；

　　3）管理费用过高拖累营业利润率。新三板管理费用率为36%，比A 股高出12.8 个百分点，从而拖累了整体净利润率水平。不过，我们认为，这是由于a）新三板公司收入规模较小，计算机公司的管理费用研发人员工资占比高，相对刚性，在经营扩张期占比比较大；b）很多公司订单和收入确认具有季节性，下半年收入确认高，上半年费用确认高，这会放大小公司上半年费用率;

　　4)营业利润增长率两极分化。新三板计算机公司营业利润为正的公司占比仅为59%，但营业利润增长率的中位数是61%,可见，小公司增长幅度分布较宽。从分布来看，营业利润增长率呈现出两极分化的特征，即增长200%以上与负增长100%以上的公司都相对集中。

　　转型如火如荼，关注高增长的上规模公司。新三板计算机行业聚集了一批信息技术应用的企业，从中报来看，很多企业开始研发自主软件，设计更多的企业管理信息化解决方案，利用互联网和物联网技术，进入O2O，SaaS 等领域，而”互联网+”方面，教育信息化、金融信息服务等行业出现了普遍性的高增长。我们认为，由于计算机行业上下半年收入与费用确认不匹配，再加上很多公司的营业外收入占比高，上半年的利润增长率参考意义不大，我们建议投资者关注一些收入规模相对较大，还能快速增长的公司。比如：分豆教育、致生联发、麟龙股份、法本信息、东方科技等。