暴跌后的反思:场外配资的灰色阴影 该如何监管掌控
- 发布时间：2015-07-15 07:00:23 来源：中国网财经 责任编辑：杨菲
编者按：A股始于6月15日的这轮调整，至7月8日上证综指跌去1600余点，程度之剧烈前所未见。引发这轮调整的原因很多，监管层应对动作也不断，而如何从制度层面去反思当下的中国股市，实则应该受到监管层、投资者的更多关注。中国网财经推出《暴跌后的反思》系列报道，邀证券专家共同探讨有关中国股市的制度建设，理性思辨、集结智慧，以期中国股市之更好明天。
中国网财经7月15日讯(记者 刘小菲)7月12日，证监会发出通知，再次要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度，7月13日，证监会组织稽查执法力量赴恒生电子核查相关情况，同时，网信办也发文整顿“配资炒股”等违法网络宣传广告。此前的6月12日，证监会在例行新闻发布会上，要求券商不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。过了一个周末，也就是从6月15日，A股开始了剧烈的调整。
高杠杆的场外配资盘爆仓、强平被认为是此轮股市下跌的“多米诺骨牌”的第一张，紧随其后的做空、伞形信托和两融平仓……一系列连锁反应和恶性循环，终酿成近两千点的震荡。在接受中国网财经采访的多位专家看来，对场外资金的监管应该加强，这些无法掌控的资金甚至不应该允许流入股市。
官方数据：6月场外配资规模近5000亿
所谓的配资，是指配资公司在客户原有资金的基础上按一定比例借给客户资金供使用。由于杠杆资金被普遍认为是推动此轮行情上涨的重要力量，所以市场又将2014年开启的这一轮牛市称为“杠杆牛”。
从去年7月底到今年6月，A股底部稳步抬升，在牛市赚钱效应吸引下，各路资金加杠杆跑步入场，券商融资系统交易过载已成常态。但对于热情高涨的个人投资者而言，券商融资平台门槛高且杠杆有限，所以零门槛高杠杆场外配资业务备受追捧。
证券业协会有关负责人6月30日通报称，目前场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、上海铭创和同花顺系统IE如证券公司进行，三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元。而据相关媒体调查了解，通过前述三类系统开展的实际配资业务规模或远不止此。
今年4月举办的中国配资行业大会上，主办方提供的资料显示，2014年国内配资公司已经近万家，向证券期货配资的资金超过1000亿元。另有报道称，超过70%的P2P平台开展了配资业务，杠杆纷纷超过了1：5，甚至可以达到1：10。
银行资金借场外配资通道直接入市
根据银监会目前规定，银行信贷资金不能进入股市。但在火热牛市行情的吸引下，除了投资者存款大搬家流入股市之外，越来越多的银行信贷资金也曲线借道场外配资杀入股市。
据中国网财经记者了解，部分中小银行直接推出了类似证券公司的融资融券的“股票配资”业务，资金年化利率是8%~8.4%，可以选1:1、1:2、1:3，最高可达1:4杠杆，有部分银行资金则是通过信托项目，由信托公司将资金批发给P2P公司，再在网络平台上进行股票配资。更有相关从业人员直言：“凡是做场外配资的，最终资金都来自银行低息资金，否则都没有钱赚。”
由于场外配资为银行资金进入股市提供了直接通道，所以即使央行今年以来三次降准降息，但真正缺钱的实体企业却融不到资，导致后续经济下行压力持续加大。英大证券研究所所长李大霄表示，由于资金持续流入，股市泡沫浮现，在此背景下，风险远大于机会。复旦大学经济学院教授孙立坚建议，加强信贷资金的流向审查，包括个人信用贷款资金流向和资金的用途审核，加强对“影子银行”、同业业务、理财业务等方面的管理，防止信贷资源在银行体系内循环。
投资者无须开户可直接炒股
由于杠杆资金疯狂，“爆仓”风险累积，证监会在6月12日的例行新闻发布会上向“场外配资”开刀，沪指从那时开启调整。
在此轮A股整顿场外杠杆引发的暴跌行情中，场外配资业务所依托的恒生HOMS等配资软件系统受到关注。据了解，由于HOMS系统可以嫁接到资管公司系统上进行二级分仓，投资者可以不需要去券商开户，子账户可以随时分配随时销毁而且操作不留痕迹。这就意味着场外配资公司可以绕过金融监管，进行老鼠仓、内幕交易、坐庄等行为而不易被察觉。
“二级分仓后，利用配资进行杠杆交易的中小投资者过多，进而导致全市场杠杆比率过高，短时期内让A股沦为了投机市场。”业内人士坦言。
另外，场外配资公司实现了券商的交易功能却不受任何监管，配资公司可直接与客户进行资金往来和结算，这样就给了场外配资公司挪用客户保证金的机会。经济学家许一力认为，这不仅是对金融监管系统的巨大挑战，也是股票市场中暗藏的一个巨大的定时炸弹。
专家建议加强监管场外资金
由于市场连续下跌，场外配资账户爆仓的状况频现，配资公司等资金提供方对未追加保证金的账户进行了大规模强平，投资者损失巨大。呼吁叫停“杠杆”的声音此起彼伏。
事实上，证监会早在4月份就已经发文，要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。6月12日，证监会在例行新闻发布会上要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。
知名财经评论家叶檀在接受中国网财经采访时表示，对所谓“杠杆牛”的风险认识不清楚，是导致本轮股市大跌的重要因素。目前需要做的就是在摸清家底之后，对于杠杆牛做顶层设计。叶檀强调，杠杆本身并无过，但是所有的杠杆资金都必须纳入监管视野。“绝对不允许让场外配资，不允许这些无法掌控的资金流入股市。”叶檀直言。
南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，“加杠杆资金被迫平仓，这轮牛市中最大的、最恐慌的调整。”但其表示，监管层应该做的是增加对场外配资的监管，对资金杠杆比例的上限进行控制。
对于中国的资本市场来说，“配资”是一个比较新的事物，中银国际控股研究部全球主管、首席经济学家程漫江在谈到场外配资时对中国网财经道：“任何事物的存在都有其必然性，没必要过度的反对或者支持，我们要做的是如何来完善事物的发展，比如更快的出台一些配合的制度。”同时，她认为，政府经过这次市场的波动，会更加的重视“两融”的发展。该观点得到了北京工商大学教授证券期货研究所教授胡俞越的支持，胡俞越指出，“对于场外配资需要监管层积极研究，在合法合规的情况下进行有效地规范。”
《暴跌后的反思》系列：
