中国网市值管理研究中心 徐娜

　　中国网财经10月21日讯 虽然夏天已经过去，啤酒也过了它最热闹的季节。然而，随着 北京市国资企业改革预期的不断升温，燕京啤酒依然成为资本市场重点关注标的。

　　近日，燕京啤酒在投资者关系平台回答投资者关于股权激励及混合所有制改造中民营资本进入等问题时，明确表示：“公司尚未推行股权激励和员工持股计划。同时，公司不排斥任何投资者，也包括境外投资者，但也不会为了引进而引进。”

　　目前北京市国企改革正在试点阶段，试点企业包括燕京啤酒的控股股东北控集团。

　　上述投资者关系平台的回答，似乎让期待改革已久的投资者小失所望，然而依然可期，只要改革获得进展就能成为“点燃”市场热情的“一把火”。

　　燕京啤酒作为北京市所属国有资产的重要组成，同时作为竞争性的啤酒行业，国企改革的推动早已成为市场等待的一个重磅消息。

　　银河证券近日发布研报称，燕京啤酒现已建立起了完善的薪酬体系市场化考核与激励机制。但因受各种主客观因素的影响，公司尚未实施业务骨干和管理层的股权激励计划。结合国企改革的政策指引与实施方向，预计燕京啤酒有望率先获益。

　　国金证券研究员认为：“从上市公司来讲，不管是在个人激励层面还是在企业发展层面，都有充分的动力参与国企改革。对燕京啤酒来讲，结合北京市政府从管资产到管资本的改革方向，企业在人员激励、混合所有制、提升资本效率等方面都有很大的想象空间，有望在国企改革后改变目前周转速度较低、盈利能力较差的局面。”

　　早前，就有研究人士认为：“国企体制不是特别适合竞争性的啤酒行业，目前燕京啤酒的估值大大低于青岛啤酒， 如果北京国资委改革涉及燕京，燕京的估值有望翻番。”

　　截止10月21日收盘，燕京啤酒总市值为192.95亿元。其2013年销售收入为137.48亿元，对应于目前二级市场的总市值，其比值仅为1.4：1；而目前燕京啤酒产能在800万吨左右，吨市值不到2400元，较青岛啤酒4500元的吨市值低将近一半。

　　据此银河证券认为燕京啤酒处于价值洼地，估值提升空间巨大。

　　今年以来，尤其是近几个月，大盘上涨强劲，食品饮料股低点反弹最疲弱，其中包括燕京啤酒，今日该股收盘价离年内低点反弹还不足15%。

　　有市场人士分析称：“股价长期低位徘徊，可能意味着风险，但对于价值投资者而言就是良机，况且燕京啤酒无论是改革预期还是业绩表现都是值得满仓持有的股票。”

　　上周五，燕京啤酒发布了第三季度业绩报告，在上述国企改革强烈预期的背景下，该股的业绩变化也备受投资者关注。

　　据燕京啤酒的业绩报告，由于受今年“凉夏”影响，第三季度啤酒销量有所降低，公司第三季度实现收入44.87亿元，净利润3.34亿元，同比略有下降。

　　尽管销量和利润双双出现下滑，但其毛利率却在稳步回升。今年上半年啤酒毛利率上升1.48%至 44.21%，第三季度整体毛利率同比上升近2个百分点至41.5%，公司资产质量有所提升。

　　国信证券认为，啤酒行业将逐步进入利润率提升的时代。90年代中国啤酒行业进入平稳增长期，产量增速基本等同于GDP的增速。随着行业集中度的不断提升，啤酒行业出现了利润增速大于收入增速和销量增速的现状，这一趋势未来仍会持续。