文章摘要：整体来看，7月的股市行情正如天气一样，走的红红火火，相信我们大家仍然记忆犹新的是，以沪港通进入倒计时等一系列利好消息形成共振，引爆了“沉睡”已久的股市。对此，一路财富研究中心给出判断：在市场保持连续强势上涨后必将引发获利回吐，而经济基本面仍存分歧，虽然情绪好于前期，但在中报密集披露的8月中应保持谨慎乐观，预计A股市场窄幅波动。与此同时，一路财富研究中心也对债券市场给出判断：预计下半年货币政策定向宽松背景下，资金面整体依然宽松，并存阶段性和结构性资金紧张，债券市场仍有投资机会，同时阶段下行带来的交易性投资机会。

　　一、股票市场：A股二八转换，短期过快上涨易引发获利回调

　　7月A股发生分化，蓝筹上涨，创业板出现深度回调，其中上证指上涨7.48%，报收2201.13点；深证成指上涨8.36%，报收7957.46点；沪深300上涨8.55%，报收2350.25点；中小板上涨3.25%，报收4950.72点；创业板指下跌4.28%，报收1344.54点。受各种措施托底经济后各项宏观指标发生改善、资金面方面央行保持宽松流动性、沪港通预期引发海外资金持续涌入港股创下新高进而影响A股，低估值低价格的银行、券商、有色等蓝筹股和周期股的上涨引发市场风格发生转换，主题投资则集中在东北振兴、军工题材、石墨烯、新能源汽车以及近期反腐领域中关注较多的石油开放等。

　　本月前期沪指一直在2050点附近震荡，下旬开始在沪港通刺激下重心不断上移，日均交易放大千亿水平。这与政策面刺激、基本面逐步向好以及市场信心恢复有关。在连续上扬后，从技术看短期仍会继续惯性上扬，但向上空间有限，后期上证综指势必要在2100-2200点整固。一路财富研究中心认为：在10月沪港通正式到来前，由于银行、房地产等权重股仍存在上涨空间，对指数构成一定的支撑，预计后市消化获利盘，震荡整固将是主基调，同时题材个股依然会反复活跃。

　　从消息面来看，利好多于利空。其中利好消息有1)7月官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.7，该指数连续五个月回升，再创年内新高，且涨幅高于预期，表明在一系列稳增长措施推动下，国内经济逐步企稳回升；2)以重型装备和能源原材料为主的东三省经济一季度增速放缓，引发总理重视，在装备制造、高铁、核电和特高压等方面将会有重大项目展开，相关行业迎来政策和行业利好；3)央行万亿PSL，中国版QE宽松政策刺激股市大涨。利空消息有：IPO再度开闸，自7月下旬12只IPO新股获批发行，到年底100家发行数量，对资金有很强分流；阿根廷近期成为焦点，标准普尔评级服务宣布阿根廷为选择性违约；美联储月底如期召开议息会议，今年10月结束QE进程，全球资金逐步回流美国市场。

　　一路财富研究中心综合判断：在市场保持连续强势上涨后必将引发获利回吐，而经济基本面仍存分歧，虽然情绪好于前期，但在中报密集披露的8月中应保持谨慎乐观，预计A股市场窄幅波动。未来经济仍存下行压力、猪肉价格等回升后通胀有所抬头、而稳增长的政策支持依然会共同主导市场，市场在连续大涨后将步入整固走势，未来依然将是多元化投资机会，包括阶段性的主题机会以及传统投资链条的投资机会。因此中长期稳健的投资者则可以布局一些回调调整的成长价值基金和混合型基金，如华商领先企业、景顺策略精选、易方达科讯等。仓位方面，可以保持在5成左右的权益类基金仓位。

　　二、债券市场：债市延续牛市行情，违约风险需警惕

　　本月交易所债券市场四大债券指数均实现上涨，国债指数、分离债指、企业债指、公司债指分别较上月上涨：0.20%、0.31%、0.57%、0.62%；中证转债指数跟随A股大幅走高，再创本轮反弹来新高，全月上涨2.07%。本月国债期货低位整理，主力合约9月品种收盘报93.158元，较上月末下跌0.02元，小幅下跌0.02%。一路财富研究中心认为：本月市场资金面略显紧张，SHIBOR 1月价格回落，对债市形响成负面影。预期8月源于人民币升值和基本面企稳导致外资持续流入，外汇占款方面可能发生改善。同时本月批量IPO申购已结束，8月新股申购将进入正常程序(大概单月20只左右)，各期限资金供给较前期进一步增加，有助机构增强对短期资金面的信心。

　　流动性上，受新股申购、新债发行等因素影响，资金面略显紧张，使得短中期资金利率逐步走高。在公开市场上，央行持续滚动操作，以28天正回购为主，而14天正回购月末重现货币市场，本月净投放1290亿元，8月央行继续维持当前政策基调，以局部保增长为目的定向宽松政策。

　　一路财富研究中心综合判断：预计下半年货币政策定向宽松背景下，资金面整体依然宽松，并存阶段性和结构性资金紧张，债券市场仍有投资机会，同时阶段下行带来的交易性投资机会。在当前股市行情尚未来临之际，中高评级品种仍然具有配置价值，低等级信用债和钢铁、矿产、房地产行业债券回避为主。

　　三、基金市场：成长、蓝筹平衡配置，阶段关注主题概念基金

　　基于上述对宏观经济及A股市场的分析，一路财富研究中心认为，在短期经济企稳预期犹存、流动性相对充裕以及微刺激政策等多因素配合下，市场仍有投资机会可寻，考虑结构性投资机会仍是主要看点，主动投资的基金优势延续。

　　落实到8月基金投资策略，一路财富研究中心指出，在风格搭配上立足成长，等待回调，建议重点关注消费成长风格基金，适当搭配低估值的价值型基金，而新兴成长风格基金短期仍需等待，着重考察管理人个股选择能力，而蓝筹股的轮动行情则可逢高降低仓位。一路财富研究中心认为，在IPO重启背景下，以绝对收益为投资目标且擅长打新的基金可以作为风险偏好较低的投资者组合内获取稳健收益的品种；在主题投资盛行之下，主题投资策略基金或者侧重某一主题机会的基金，也可作为组合配置中灵活进攻的品种，例如京津冀环保一体化概念、国资改革等后续主题。

　　操作层面上，一路财富研究中心表示：8月建议积极型投资者维持股票型基金仓位-低配，观察以银行、地产为代表的蓝筹股转换行情的可持续性，逐步降低大盘蓝筹基金仓位，观察以创业板为主的基金回调幅度；建议稳健型投资者维持股票型基金仓位-低配；建议保守型投资者维持股票型基金仓位-低配。

　　四、8月基金投资建议

　　偏股型基金：强调选股积极防御，主题配置增强灵活

　　建议采取相对防御的策略，降低权益类资产的配置比例，在类型搭配上适当增加灵活配置型或者保守配置型基金，强调整体的灵活性及防御性。在具体品种的选择及投资机会的把握上，一路财富研究中心指出：一方面从相对稳健的角度，关注投资组合具备一定估值优势兼顾中长期成长特征的基金，同时，我们认为高估值并非是衡量风险的唯一标准，良好的选股能力也有助于在市场波动过程中降低组合风险；另一方面从灵活的角度，关注投资灵活度高的品种，积极把握市场投资机会的切换。当然，其中以主题投资为策略且具备良好投资管理能力的基金，可作为配置的重点。基金推荐如上投摩根行业轮动股票、新华行业周期轮换股票、诺安主题精选股票、银河创新股票、易方达医疗行业股票、华商价值精选股票、华商大盘量化精选混合、景顺长城策略精选灵活配置混合、易方达策略成长混合、新华一路财富灵活配置混合等。

　　偏债型基金：短期利空释放，高评级防御

　　一路财富研究中心维持“提高组合信用等级”的投资思路，建议优选侧重利率债或高评级债的基金，这样既能够在一定程度上规避去杠杆和信用违约风险，也可以获取相对稳定的票息收益，同时还可以通过波段交易获取阶段性资本利得收益。统计结果显示，诺安信用债、易方达信用债A、易方达增强回报债券A、华商稳健双利债券A、上投摩根分红添利A等基金偏好中高等级债券，契合当前市场信用风险高企的市场环境，且投资操作上灵活性较高，可作为现阶段重点关注产品。基金推荐上如：诺安信用债、易方达信用债A、易方达增强回报债券A、华商稳健双利债券A、上投摩根分红添利A。

　　QDII基金：美国QE逐步退出，配置蓝筹和防御行业

　　总体上，近期以来国外投资者对股票市场的信心膨胀导致了历史上极低的换手率，成长的泡沫不断放大，建议投资者在QDII上的配置宜加谨慎，以观望为主。一路财富研究中心建议：降低美股方面配置，特别是将以纳指为代表的成长性风格基金，可以逐步转向配置标普500为代表的大中盘蓝筹为主的风格；同时，在行业配置上，偏向以农业、医疗、消费品等为主的防御性行业。基金推荐如：交银环球精选股票、工银全球竞精选股票、景顺长城大中华股票、易方达标普消费品。

　　*风险提示：

　　本报告所载的资料和观点仅反映本公司在发布本报告当日的判断，所指投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发布与本报告不一致的观点。读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资者，不构成投资者私人咨询建议。